Warren Buffet, diversificação e FIIs?
Otmar Schneider e Helon Florindo
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O que tem a ver Warren Buffet, diversificação e FIIs? Fique conosco e descubra a relação entre eles!!
Warren Buffett
Warren Buffett é, sem dúvida alguma, um dos maiores investidores do mundo de todos os tempos. É conhecido como o Oráculo de Omaha, cidade onde nasceu em 1930.
Os principais investidores que influenciaram Warren Buffet foram Benjamin Graham, David Dodd e Fisher. Nas palavras de Buffett, ele é 85% Graham e 15% Fisher.
Mas o que Warren Buffett fala sobre diversificação?
Bom, provavelmente a maioria das pessoas só ouviu uma pequena parte da ideia dele sobre diversificação, e não o todo do seu pensamento.
Esta é a parte do pensamento que todo mundo já leu em algum lugar ou já ouviu de um amigo. Pois bem, agora vem o pensamento completo que Buffett tem sobre a diversificação.
Para Buffett, quem não é um investidor profissional, ou seja, aquela pessoa que apenas compra ações de boas empresas, pois quer estar posicionado no mercado de capitais, para estes a "extrema diversificação" (palavras do próprio Buffett) faz todo o sentido e diminui os riscos da carteira. E, para ele, 98% a 99% de todas as pessoas que estão no mercado de capitais se encaixam neste tipo de investidor.
No entanto, para aqueles que gerenciam ativamente a carteira, com o intuito de conseguir uma performance superior à média de mercado, então diversificar não faz sentido. E ele diz isso inclusive numerando a quantidade de ativos que um investidor assim deveria ter: entre 5 e 6 ações, já que a sétima melhor ideia, provavelmente, não vai adicionar valor à sua carteira, pelo contrário. Pouca coisa consegue agregar valor à melhor ideia de um investidor experiente. Na frase dele: "Não conheço ninguém que ficou rico com a sua sétima melhor ideia. No entanto, muitos ficaram ricos com a sua melhor ideia".
Ou seja, a menos que você esteja 'no negócio' de avaliar 'negócios', deveria diversificar bastante, para diminuir o risco da carteira e te proteger contra o que você não entende bem.
"Se você conhece muito bem 5 empresas, esta é toda a diversificação que deveria ter".
Mas, caso o contrário, se você é um investidor amador, como a imensa maioria dos investidores brasileiros, então deveria diversificar intensamente, para diminuir o impacto de escolhas erradas e da sua própria ignorância/ingenuidade sobre os negócios em que é sócio.
Ok, ainda não está convencido e se acha melhor do que os 99% dos investidores medianos, que fazem uma gestão passiva de sua carteira? Então leia abaixo o desafio que Warren Buffett fez para investidores profissionais (aqueles que deveriam ser muito melhores do que os 99% dos investidores amadores, afinal são pagos para isso!!).
Em 2007, Warren Buffett lançou um desafio público para os gestores profissionais: disse que apostaria que um fundo, replicando o SP500 e com baixas taxas, superaria a performance de Hedge Funds americanos. E que estaria disposto a apostar muito dinheiro nisso: U$ 500,000.00. O período a ser avaliado seriam os próximos 10 anos, portanto um prazo bem razoável para qualquer gestor mostrar sua performance.
Harry Markowitz provou matematicamente que não devemos "colocar todos os ovos na mesma cesta". Essa foi sua grande contribuição para o mundo da diversificação: um portfólio, ou uma carteira de ativos, é melhor do que os ativos que a compõe. Ou seja: o risco de um ativo medido isoladamente torna-se diferente quando esse ativo é incluído em uma carteira de investimentos.
Assim existe um risco que é não sistêmico e, portanto, diversificável e outro que provém de questões sistêmicas, portanto não diversificável. As questões sistêmicas são aquelas presentes no "sistema", ou seja, macroeconomia, inflação, dólar, etc..., que afetam todos os investimentos da mesma forma. Assim, para os riscos diversificáveis, é conveniente que haja diversificação entre tipos de ativos (ações, Fundos Imobiliários, renda fixa, etc...) e entre ativos do mesmo tipo (vários FIIs de diferentes setores, por exemplo).
Diminuir o risco que se pode diminuir (aquele que é diversificável) é a sua segunda lição de hoje!!
Mas o que Warren Buffett fala sobre diversificação?
Bom, provavelmente a maioria das pessoas só ouviu uma pequena parte da ideia dele sobre diversificação, e não o todo do seu pensamento.
Esta é a parte do pensamento que todo mundo já leu em algum lugar ou já ouviu de um amigo. Pois bem, agora vem o pensamento completo que Buffett tem sobre a diversificação.
Para Buffett, quem não é um investidor profissional, ou seja, aquela pessoa que apenas compra ações de boas empresas, pois quer estar posicionado no mercado de capitais, para estes a "extrema diversificação" (palavras do próprio Buffett) faz todo o sentido e diminui os riscos da carteira. E, para ele, 98% a 99% de todas as pessoas que estão no mercado de capitais se encaixam neste tipo de investidor.
No entanto, para aqueles que gerenciam ativamente a carteira, com o intuito de conseguir uma performance superior à média de mercado, então diversificar não faz sentido. E ele diz isso inclusive numerando a quantidade de ativos que um investidor assim deveria ter: entre 5 e 6 ações, já que a sétima melhor ideia, provavelmente, não vai adicionar valor à sua carteira, pelo contrário. Pouca coisa consegue agregar valor à melhor ideia de um investidor experiente. Na frase dele: "Não conheço ninguém que ficou rico com a sua sétima melhor ideia. No entanto, muitos ficaram ricos com a sua melhor ideia".
Ou seja, a menos que você esteja 'no negócio' de avaliar 'negócios', deveria diversificar bastante, para diminuir o risco da carteira e te proteger contra o que você não entende bem.
"Se você conhece muito bem 5 empresas, esta é toda a diversificação que deveria ter".
Mas, caso o contrário, se você é um investidor amador, como a imensa maioria dos investidores brasileiros, então deveria diversificar intensamente, para diminuir o impacto de escolhas erradas e da sua própria ignorância/ingenuidade sobre os negócios em que é sócio.
Ok, ainda não está convencido e se acha melhor do que os 99% dos investidores medianos, que fazem uma gestão passiva de sua carteira? Então leia abaixo o desafio que Warren Buffett fez para investidores profissionais (aqueles que deveriam ser muito melhores do que os 99% dos investidores amadores, afinal são pagos para isso!!).
Em 2007, Warren Buffett lançou um desafio público para os gestores profissionais: disse que apostaria que um fundo, replicando o SP500 e com baixas taxas, superaria a performance de Hedge Funds americanos. E que estaria disposto a apostar muito dinheiro nisso: U$ 500,000.00. O período a ser avaliado seriam os próximos 10 anos, portanto um prazo bem razoável para qualquer gestor mostrar sua performance.
Segundo suas próprias palavras, Warren Buffett esperava por uma fila de gestores profissionais à sua porta já no outro dia, para defender sua teoria e seu ganha-pão. Afinal estes gestores conseguiram convencer pessoas a colocar bilhões em suas mão, confiando em suas habilidades... Pois bem: isso não aconteceu! Apenas um gestor de fundos apareceu e aceitou a aposta: Ted Seides, ex-co-gerente da Protégé Partners, empresa especializada em administração de ativos e consultoria.
E o resultado disso tudo? Como ficou, após 10 anos, a performance do índice que replicou o SP500 contra o Hedge Fund escolhido por Ted Seides?
Foi um massacre! Buffett ganhou a aposta de maneira extremamente avassaladora! O SP500 rendeu 7%a.a, enquanto os 5 fundos escolhidos por Seides renderam juntos apenas 2,2%a.a! Só para se ter uma ideia, enquanto U$ 1 milhão nos fundos de Seides renderam 220 mil dólares, enquanto a mesma quantia no SP500 renderam U$ 854 mil dólares!! Quase 4 vezes mais!!
O dinheiro da aposta ganha por Buffett foi doada a uma instituição em Omaha - cidade natal de Buffett - chamada Girls Inc e que inspiram jovens a serem fortes, inteligentes e corajosas, por meio de serviços de advocacia.
O que podemos concluir e o que isso tem a ver com FIIs?
Diversificação e a teoria do Portfólio de Markowitz
A teoria do portfólio de Markowitz apresentou o conceito de fronteira eficiente. Markovitz falou que o risco de uma carteira não é dado pela média dos ativos que a compõem, pois existe uma correlação entre os ativos que ajuda na diminuição do risco da mesma.Harry Markowitz provou matematicamente que não devemos "colocar todos os ovos na mesma cesta". Essa foi sua grande contribuição para o mundo da diversificação: um portfólio, ou uma carteira de ativos, é melhor do que os ativos que a compõe. Ou seja: o risco de um ativo medido isoladamente torna-se diferente quando esse ativo é incluído em uma carteira de investimentos.
Assim existe um risco que é não sistêmico e, portanto, diversificável e outro que provém de questões sistêmicas, portanto não diversificável. As questões sistêmicas são aquelas presentes no "sistema", ou seja, macroeconomia, inflação, dólar, etc..., que afetam todos os investimentos da mesma forma. Assim, para os riscos diversificáveis, é conveniente que haja diversificação entre tipos de ativos (ações, Fundos Imobiliários, renda fixa, etc...) e entre ativos do mesmo tipo (vários FIIs de diferentes setores, por exemplo).
Diminuir o risco que se pode diminuir (aquele que é diversificável) é a sua segunda lição de hoje!!
Diversificação e os Fundos de Investimento Imobiliários
Isso tudo posto, como fica a diversificação em FIIs? É a mesma coisa que em ações?
Nossa resposta é... sim!! Claro que FIIs são diferentes de ações e FIIs multi-imóveis e multi-inquilinos já são, por si só, bem diversificados internamente.
No entanto, entendemos que a diversificação em FIIs é ainda mais importante que a diversificação em ações, inclusive para quem é gestor profissional de mercado, com ótimo histórico de performance. Por que? Previsibilidade!!
Enquanto um investidor profissional pode conhecer muito bem umas cinco ou seis empresas e pode diversificar apenas entre elas - afinal essas empresas possuem resultados previsíveis - em Fundos Imobiliários as coisas não funcionam muito bem desta forma. Fundos Imobiliários podem ficar vagos a qualquer momento. Inquilinos podem resolver sair a qualquer momento. Já uma empresa madura, dificilmente vai ter uma grande surpresa em seu resultado. E o risco de vacância é, por si só, um grande motivo para se diversificar.
O Prof. Arthur Vieira de Moraes apresentou uma dissertação de mestrado em 2016 na Poli-USP - FECAP, sobre diversificação em Fundos Imobiliários. Se você ainda não leu o trabalho, clique aqui para ler na íntegra.
O artigo fala sobre a redução dos riscos dos FIIs e da importância do investimento em fundos grandes (de grande capitalização), pois este é o fator mais importante para a diversificação e diminuição dos riscos da carteira de FIIs.
Outro estudo apresentado também pelo Prof. Arthur foi sobre o número de Fundos Imobiliários para que se consiga uma diversificação suficiente para diluir os riscos de uma carteira de FIIs (riscos diversificáveis). O número encontrado foi de 13 Fundos Imobiliários, podendo chegar a 20 para tangenciar a assíntota (final da curva onde os riscos diversificáveis já se tornam marginais). Acima deste número, a diversificação começa a não ter mais sentido prático para redução do risco diversificável.
E aqui vai a sua terceira lição de hoje: tenha vários fundos grandes em sua carteira!!
Sendo assim, siga os conselhos dos acadêmicos, os conselhos do maior investidor de todos os tempos e as teorias modernas de investimentos: diversifique seu portfólio!!
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